When executing an Acquisition Strategy or making new investments, the ultimate goal isn't just revenue growth. It is to ensure that ROIC > WACC to generate positive EVA consistently. ในการทำ Acquisition Strategy (กลยุทธ์ซื้อกิจการ) หรือการลงทุนใหม่ๆ เป้าหมายสูงสุดไม่ใช่แค่การทำให้รายได้โต แต่คือการทำให้ ROIC > WACC เพื่อให้เกิด Positive EVA ตลอดเวลา
ROIC-WACC Spread: The Wealth "Difference" ROIC-WACC Spread: "ส่วนต่าง" แห่งความมั่งคั่ง
The % Spread is the difference between the actual return generated and the cost paid out (ROIC% - WACC%). When expressed as a monetary value, this is known as Economic Value Added (EVA) or Economic Benefit. Spread% (ส่วนต่าง) คือส่วนต่างระหว่างผลตอบแทนที่ทำได้จริงกับต้นทุนที่ต้องจ่ายออกไป (ROIC%-WACC%) หากอยู่ในรูปของจำนวน (บาท) รู้จักกันในชื่อ Economic Value added หรือ Economic benefit
- ROIC% (Return on Invested Capital): How "skilled" a company is at using capital (both debt and equity) to generate Net Operating Profit After Taxes (NOPAT). ROIC% (Return on Invested Capital): คือ "ความเก่ง" ของบริษัทในการนำเงินทุน (ทั้งจากหนี้และส่วนทุน) ไปสร้างกำไรหลังหักภาษี (NOPAT)
- WACC% (Weighted Average Cost of Capital): The "average cost" of the capital the company uses (both interest paid to creditors and returns expected by shareholders). WACC% (Weighted Average Cost of Capital): คือ "ต้นทุนเฉลี่ย" ของเงินทุนที่บริษัทหยิบมาใช้ (ทั้งดอกเบี้ยจ่ายให้เจ้าหนี้และผลตอบแทนที่ผู้ถือหุ้นคาดหวัง)
Calculation Example: TechGrow Ltd. ตัวอย่างการคำนวณ % Spread: กรณีศึกษา บริษัท TechGrow จำกัด
Assume NOPAT is 200 million THB, Total Invested Capital is 1,000 million THB, and calculated WACC is 12%. กำไรหลังภาษี (NOPAT) 200 ล้านบาท เงินลงทุนทั้งหมด (Invested Capital) 1,000 ล้านบาท และสมมติว่าคำนวณจากสูตร WACC ได้ที่ 12%
ROIC = (200 / 1000) × 100 = 20% ROIC = (200 / 1000) × 100 = 20%
% Spread = 20% - 12% = +8% % Spread = 20% - 12% = +8%
Interpreting the Result การแปลผล
If Spread% is Positive (+): The company generates returns higher than its cost of capital. This is called "Value Creation". หาก Spread% เป็น บวก (+): บริษัทสร้างผลตอบแทนได้สูงกว่าต้นทุนเงินทุน เรียกว่าการ "สร้างมูลค่า" (Value Creation)
If Spread% is Negative (-): Even if the company has accounting profit, if returns are less than the cost of capital, it is "Value Destruction". หาก Spread% เป็น ลบ (-): แม้บริษัทจะมีกำไรทางบัญชี แต่ถ้าได้ผลตอบแทนน้อยกว่าต้นทุนเงินทุน จะถือว่าบริษัทกำลัง "ทำลายมูลค่า" (Value Destruction)
Practical Insight: If % Spread = 2%, it means for every 100 THB invested, the company creates 2 THB of additional value for shareholders (after paying all costs). การนำไปใช้ประโยชน์: ถ้า % Spread = 2% แปลว่า ทุกๆ เงินลงทุน 100 บาทที่บริษัทใส่เข้าไป บริษัทสามารถสร้างมูลค่าส่วนเพิ่มให้กับผู้ถือหุ้นได้ 2 บาท
Calculating EVA: ABC Ltd. Case Study การคำนวณ EVA: กรณีศึกษา บริษัท ABC จำกัด
Suppose you are an analyst evaluating ABC Ltd. with the following data: สมมติว่าคุณเป็นนักวิเคราะห์ที่ต้องการวัดว่าในปีที่ผ่านมา บริษัท ABC สร้างมูลค่าเพิ่มให้ผู้ถือหุ้นได้จริงหรือไม่ โดยมีข้อมูลดังนี้
- Income Statement: EBIT = 5,000,000 THB, Tax Rate = 20%. ข้อมูลจากงบกำไรขาดทุน: กำไรก่อนดอกเบี้ยและภาษี (EBIT) 5,000,000 บาท และอัตราภาษี 20%
- Balance Sheet: Interest-bearing Debt = 10,000,000 THB, Equity = 30,000,000 THB. ข้อมูลจากงบแสดงฐานะการเงิน: หนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ย 10,000,000 บาท ส่วนของผู้ถือหุ้น (Equity) 30,000,000 บาท
- Market Data: WACC = 10%. ข้อมูลตลาด: WACC = 10%
Step 1: Calculate NOPAT 1. คำนวณ NOPAT (กำไรจากการดำเนินงานหลังภาษี)
NOPAT = EBIT × (1 − Tax Rate) = 5,000,000 × (1 − 0.20) = 4,000,000 THB NOPAT = EBIT × (1 − Tax Rate) = 5,000,000 × (1 − 0.20) = 4,000,000 บาท
Step 2: Calculate Invested Capital 2. คำนวณ Invested Capital (เงินทุนที่ใช้ไป)
Invested Capital = Debt + Equity = 10,000,000 + 30,000,000 = 40,000,000 THB Invested Capital = Debt + Equity = 10,000,000 + 30,000,000 = 40,000,000 บาท
Step 3: Calculate Capital Charge 3. คำนวณ Capital Charge (ต้นทุนค่าเช่าเงินทุนของผู้ถือหุ้น)
Capital Charge = Invested Capital × WACC = 40,000,000 × 10% = 4,000,000 THB Capital Charge = Invested Capital × WACC = 40,000,000 × 10% = 4,000,000 บาท
Step 4: Calculate EVA 4. คำนวณ EVA (Economic Value Added)
EVA = NOPAT − Capital Charge = 4,000,000 − 4,000,000 = 0 THB EVA = NOPAT − Capital Charge = 4,000,000 − 4,000,000 = 0 บาท
Conclusion สรุปผล
In this case, accounting profit looks good (4M THB), but Economic Profit (EVA) is 0. The company is just breaking even relative to the risks investors take. To increase EVA, the company must: ในกรณีนี้ กำไรทางบัญชีดูดี (4 ล้านบาท) แต่กำไรทางเศรษฐศาสตร์ (EVA) เท่ากับ 0 หมายความว่าบริษัททำกำไรได้แค่ "เท่าทุน" เมื่อเทียบกับความเสี่ยง หากต้องการเพิ่ม EVA ต้อง:
- Increase NOPAT with the same capital (e.g., efficiency, innovation). เพิ่ม NOPAT โดยใช้เงินทุนเท่าเดิม (เช่น การใช้นวัตกรรม)
- Invest in projects with ROIC > 10%. ลงทุนเพิ่มในโครงการที่ให้ผลตอบแทน (ROIC) สูงกว่า 10% เท่านั้น
- Reduce WACC (e.g., renegotiate debt interest). หาทางลดค่า WACC เช่น การเจรจาดอกเบี้ยเงินกู้ให้ต่ำลง
Credits: Asst. Prof. Dr. Parameth Voraseyanont, Graduate School of Management and Innovation, KMUTT. เรียบเรียงโดย ผศ. ดร. ปารเมศ วรเศยานนท์ บัณฑิตวิทยาลัยการจัดการและนวัตกรรม มหาวิทยาลัยเทคโนโลยีพระจอมเกล้าธนบุรี
